进入7月份全球植物油市场演绎筑底反弹的行情，原油反弹以及美农作物产区出现不利天气的影响均对植物油市场提供支撑。尽管美元7月份再度反弹，但是并未对油脂产生明显的抑制，一方面经过6月下旬的回落技术上有止跌的需求，另一方面前期利空的基本面有所改善，不支持油脂继续下跌。整体看，美豆油涨幅最强12月合约月度涨幅在4.4%，而马盘棕榈油则仅上涨1.3%，国内方面豆油领涨，涨幅为2.65%，菜油紧随其后7月份有2.54%的涨幅，棕榈油受外盘制约走势最弱，仅上涨1.15%。

　　7月12日美国农业部公布了最新的7月供需报告，美国陈、新豆结转库存均高于市场预期，对大豆来讲中性偏空，但是对豆油市场利空。报告下调本年度的生物燃油中豆油的用量，调增了总供应量，导致本年度豆油期末库存增长至28.71亿磅，高于6月份的28.23亿磅。同时受供应增加的影响，报告调增了新年度美豆油的期末库存至22.06亿磅，高于6月时的21.58亿磅。可以说报告对当前美豆油营造不小的压力。

　　但是从长期来看，近几个年度美豆油供应紧张的程度不容置疑，10/11年度世界豆油库存消费比回落至5.98%为十年以来的最低，而11/12年度将再创新低至4.71%；同时美国豆油库存消费比也持续回落，10/11年度连续第三个年度回落至14.5%，而11/12年预测数据则将创出6年来的新低11.17%。

　　从美国普查局公布的最新的豆油库存数据来看，2010年12月开始豆油库存连续回落，5月库存回到31.73亿磅，同比下滑8%，环比下滑5%。生物燃油的豆油使用量增加成为豆油近几个月库存减少的主要原因。从今年1月份以来随着原油价格的上涨，美豆油在生物燃油中的用量开始连续五个月增长，到5月份豆油用于生物燃油的用量为2.33亿磅，较4月份增加了0.16亿磅。因此，不管是长远看还是短期，美豆油乃至整个全球豆油仍然处于一个供应偏紧的状况，在新年度大豆种植面积下滑库存回落以及生物燃油需求增加的背景下，供需紧张的基本面将更加凸显，这将继续推动豆油市场保持长期牛市格局。

        近期植物油市场上最为疲弱的便是马来西亚毛棕榈油市场和国内大连棕榈油期货市场，其基本面利空，成为制约价格的主要拖累。从历年的棕榈油产量周期上看，棕榈油多数会在 2 月份出现产量低点而后正式开启增产的大门。拉尼娜现象年初开始减弱，对产量增加起到推波助澜的效果，棕榈油产量从2月份之后逐月增加。MPOB 的数据显示 6月份毛棕榈油产量为 175万吨，创出年内最高，也高于去年同期水平。而由于出口需求增加有限，6月份库存大幅攀升至205万吨，为近17个月以来的最高水平，可以说棕榈油面临的供应压力较大，目前马来西亚天气良好利于棕榈果的生长和收获，7月份产量仍会保持增长态势。

　　从出口方面来看，6月份出口量为158万吨，东南亚节假日增多刺激棕榈油出口增长，但是进入7月份之后进口放缓，前10天的出口量环比减少3.3%至38.8万吨。受到美豆油增幅高于棕榈油的影响，当前现货市场上，精炼棕榈油较豆油的贴水为每吨165-170美元，价格优势促使对于价格敏感的进口商开始选择棕榈油，有利于刺激7月份剩余时间棕榈油的出口放大。豆棕价差走扩有望提振棕榈油需求增加减少库存高企带来的压力。整体来看，当前马来西亚毛棕榈油市场欠缺实质性利多的支持，后期有望保持弱势运行为主，如果需求能够启动则会推动棕榈油大幅反弹，毕竟夏季是棕榈油的消费旺季。

　　政策不确定性增加 油脂面临双刃剑

　　近期政策面给市场增添了较多的不确定性，由于受猪肉价格上涨的影响，最新公布的CPI数据创出了6.4的新高，显示国内面临的通胀压力依然较大。数据公布前期国家再度加息25个基点，表明了国家控制通胀的决心。从去年10月份开始国家通过抛储和定向投放的方式控制植物油价格上涨，年底又采用行政价格干预措施或约谈企业的方式限制油脂价格上涨。4月份发改委再次建议6月底前暂缓食用油提价。日前鲁花花生油率先扬起涨价的大旗，国家有关单位尚未对此表态，使市场暗议植物油限价令已经取消，而疯狂的猪肉正在抢占着物价上涨的风头，植物油迎来了补涨的时机。国家限价令使大部分油厂均面临着压榨亏损的压力，如果国家放开植物油价格，植物油价格补涨刺激油厂加大压榨量，供应增加亦会对油脂价格的上涨速度造成一定的抑制。因此当前政策正面临着转换的时机，这也将对后期油脂价格形成方向性的指引。

　　6月下旬的全国植物油库存调查已经有结果，国家粮食局报告称我国国储和临储目前仅剩下106万吨，去年10月份以来拍卖和定向投放了接近200万吨的菜油和50万吨的豆油。政府后期通过投放植物油调控市场的力度降温。

　　此外国家对菜籽的收储政策延续，目前长江流域的菜籽收购基本进入尾声，中储粮2011年托市收购了200万吨菜籽，价格在4600-4800元/吨之间，按照2000元的菜粕价格计算的菜油成本在10250元左右，这对菜油价格提供较强的成本支撑。

　　可以说，预期通胀压力三季度很难见到实质性缓和，7月份政策应该是一个观察期，政府部门尽管预计物价上涨的高峰即将过去，但仍不敢放松对于物价的控制。对于植物油市场来说政府犹如一把双刃剑，即限制了价格的下跌空间，又限制了价格的上涨力度，后期政策明朗将对油脂提供方向指引。

　　天气炒作犹存 推动油脂反弹

　　进入夏季，美国大豆和玉米主产区天气炒作逐渐成为市场关注的焦点，尽管8月份才是大豆开花灌浆的关键时期，但是主产区日增的高温天气早早的进入人们的视线中。美国国家气象局的天气预报显示，从本周末到下周，美国中西部地区气温上升， 少量阵雨过后，中西部地区将继续出现干燥炎热的天气，北部平原地区周末会有少量降雨，然后将会出现更多的干燥和炎热天气。三角洲地区未来6-10天随着高压脊扩张，该地区将出现更干燥和炎热的天气，业界担心，任何夏季高温造成的减产威胁将大幅加剧结转库存紧张程度。因此美豆类市场天气炒作已经开始，天气升水将为豆类油脂市场提供较强的支撑。尤其是当前加拿大、欧盟和澳大利亚的油菜籽已经遭受了不利天气的影响，可以说豆类油脂夏季行情将围绕天气来展开。

　　总体来看，当前植物油市场存在上有阻力下有支撑的氛围之下，基本面供应紧张局面奠定油脂长期运行趋势，短期全球宏观经济的不确定性和美元的波段性上涨空间阶段性制约油脂的上涨势头。我国国家调控粮油的方式面临转变，美国农作物主产区天气升水犹存，受此影响，植物油长期看涨格局犹存，不过恐将以震荡趋涨的行情为主。