央行杭州中心支行

　　精算硕士

　　吴海峰

　　澳洲新南威尔士大学金融博士

　　区分投资和赌博的最大特征就是理性。简单地说，就是知道钱赚到什么时候应该满足，亏到什么时候应该停止。

　　很多人都说，市场像赌场。尽管多数的投资者不承认把市场当做“赚钱”的赌场，但是凭感觉来决定投资，那就是赌博。

　　说得具体一些，凭感觉投资，那就是人们平常津津乐道的“抄底”、“抛空”之类的投资技巧。低点买入，高点卖出，赚取中间差价。百分之九十的人都认为这种投资方式是赚钱的。但是事实上，真正能够赚钱的人，不到百分之十。这不是因为低买高卖的投资原理出错，而是不加分析而凭感觉投资的概念有问题。

　　在2008年9月份前，期货铜过去三年的价格增长平均都在10%左右，2008年最高到过8800美元以上。当时全球前十大银行对2009年铜的价格预测都超过8300美元。最重要的是，从2006年以来，全球大多数新开铜矿的生产成本都要高于5700美元一吨。

　　即使铜这样有生产成本的商品，在2008年9月以后，市场价格如同自由落体般往下跌，不到3个月时间，到了2800美元一吨，跌到成本价的一半。那个时候，很多人抱着抄底的心态，觉得自己碰上“难得一见”的抄底良机，不管对市场了解与否，不加分析凭感觉大举入市。结果到最后就真的“杨百万进去，杨白劳出来”。

　　还有一个例子，就是今年的美国国债期货。美国十年期国债，今年6月前价格就没有超过122.15，哪怕在金融危机时。 一般来讲，美国国债价格和全球经济走势是相反的。全球经济越好，美国国债价格就越便宜。进入6月以来，国债的价格被炒到122左右，大家都认为价格已经到顶，纷纷开始抛空。然而残酷的市场再一次以价格证明大多数“投资者”的错误，国债期货连破新高。那些高价卖空的人，最后不得不被迫清仓离场。

　　要形成一个正确的投资理念，投资者首先要抛下“抄底、抛空”等不正确的投资观念。要知道，金融市场里面，价格永远不会有最低，只有更低;价格也永远不会有最高，只有更高。

　　那么，金融市场和赌场是否真没有什么两样?这需要我们树立第二个投资理念，即投资不等于赌博。区分投资和赌博的最大特征就是理性。简单地说，就是知道钱赚到什么时候应该满足，亏到什么时候应该停止，用专业投资者的话就叫做会“止盈和止损”。

　　例如在国外，大多数的对冲基金都有这么一个规定，每一天只要亏损达到本金的百分之几(一般来讲是5%)，就必须立刻平仓止损，一点都不能耽误，哪怕下一秒钟市场往好的方向变动。也许有人会问，万一市场行情一变，我们却清仓走人，把账面上的损失变成真实的损失，岂不是太可惜了?这里有必要注意这么一个词，“万一”，万一市场行情往好的方面变化，它的另一层含义就是万分之九千九百九十九，市场行情是不会变好的。所以，一个理性的人，他是不会去做只有万分之一可能性的事情。

　　很多人会问，难道投资不是让钱生钱吗，为什么一直谈论亏损止损之类的话题?其实，真正成功的投资者，能不能赚钱并不是衡量的主要指标，好的风险管理才是投资者的生存之本。在金融圈里，不缺明星，就缺寿星。统计显示，全球私募基金的平均寿命只有3.6年，连四年都不到。所以说，一个人一年可以赚百分之一两百的在业内不算稀奇，但是能够连续十年做到百分之三十的投资者，那才算是真正的赢家。

　　现在，我们来看看止盈的理念。止盈，说到底就是钱赚多少才算够。很多人都希望一笔交易可以赚上个一倍两倍的，但如果真是这样，那就不叫市场，而是赌场。还有一些人常说对冲基金、私募基金怎么怎么厉害。其实，在国外对冲基金里面，大多数基金经理的业绩只要求月回报率达到百分之五左右。不要小看这百分之五，如果真可以每个月赚百分之五，一年下来就差不多是百分之八十的回报。在华尔街，最厉害的对冲基金，累计年回报率才只有百分之三十左右。

　　树立一个正确的投资理念，把风险看得重一些，把回报看得平淡一些，那么就会少了很多“惊心动魄”，留下的则是“硕果累累”。