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商业巨头：沃尔玛推进“红色计划”艰难扩张
这个十年沃尔玛的股价下降了30%，而同期道琼斯威尔什尔零售指数上涨了24.4%，目前沃尔玛的总市值
接近两千亿美元，市盈率为15倍，低于其同行Target Corp. 16.7倍和西尔斯(Sears Holdings Corp.)
18倍，零售业人士和投资者认为，沃尔玛需要采取一些重大步骤，重新赢回成长股的地位。
同样在十年以前麦当劳为扭转股价长期低迷的局面，开始大幅度放慢在美国的扩张步伐，通过
关闭不赢利的店面、改善服务，而直接导致了2003年到2005年的股价翻番，当时麦当劳接受了美国市场
业务已饱和的事实，将扩张重点转向拉美、俄罗斯和中国等海外新兴市场国家，这对沃尔玛或许是一个
借鉴。
为扭转股价长期低迷的局面，沃尔玛连锁公司(Wal-Mart StoresInc.)开始重新审视沃尔玛的经
营和业务安排，市场投资者一直抱怨沃尔玛太关注增加店面数，对扩大核心业务重视不够，投资方向还
不明确。2006财政年度沃尔玛同店销售只增长了2%，这在一定程度是由于自身新店太多、分流了老店客
流量，2007年前几个月沃尔玛的同店销售有小幅上涨，但预计四月的同店销售将下降2%。
沃尔玛首席执行长H. Lee Scott Jr.计划2007年的资本开支增加8.5%，达到170亿美元用于增开
新店，但美国320家新店的计划颇受市场非议，投资者认为，如果考虑到已有店面的利润增长，沃尔玛
应该着重员工培训、股票回购或在新兴市场国家开更多新店。
沃尔玛在日本的超市和百货店子公司西友(SeiyuLtd.)2006年亏损4.65亿美元，开业六年来一直
未有盈利，越来越多的分析人士开始要求沃尔玛出售其所持53%的西友股权，但是为西友找个买家并不
是件容易的事情，基于同样的原因对该公司进行全面整改也是困难重重，整体来看日本的零售市场已经
饱和，长期以来沃尔玛所使用的低价策略并非对所有顾客都奏效，正是由于对德国、日本等增长速度较
慢的大型海外市场的投资遭遇失败，沃尔玛高层管理人员对海外扩张一直持谨慎态度，新兴市场投资模
式刚刚在墨西哥实施，2006年Wal-Mart de Mexico的利润增长了26%，收入增加了16%，其上市子公司的
股价在过去12个月上扬了57.8%。
如果沃尔玛放缓在美国的扩展脚步并出售西友，因此节省的支出和取得的收益可以用来加速沃尔
玛在新兴市场的发展速度，这些市场的消费者对沃尔玛的“天天平价”经营策略反响更强烈。东欧、巴
西以及中国的零售市场在今天看来规模仍然较小，但是与墨西哥相似的是它们的经济在飞速发展。由于
种种原因沃尔玛在新兴市场的投资更多的是尝试性的，之前公司传出重组的消息，但是沃尔玛首席财务
长托马斯·舍韦(Thomas M. Schoewe)于2月27日在贝尔斯登(Bear Stearns)牵头组织的分析师会议上排
除了分割公司业务的可能。
对于沃尔玛股价长期低迷的局面，沃尔玛连锁公司曾在2006年秋制定了一个高度保密的涉及面很
广的内部分析评估计划，代号是“红色计划”。拟出了四条路线图。尝试麦当劳的做法。这个十年刚开
始的几年，为扭转股价长期低迷的局面，麦当劳开始大幅放慢在美国的扩张步伐，关闭不赢利的店面，
改善服务。从2003年到2005年，其股价翻了一倍。这里的关键是麦当劳接受了这样一个事实，那就是其
在美国市场的业务已饱和，将扩张重点转向拉美、俄罗斯和中国等海外新兴市场将给其带来改观。
跟日本说再见。沃尔玛在日本的超市和百货店子公司西友目前可谓步履维艰。2006年，西友亏
损4.65亿美元，六年来一直未有盈利。
零售业咨询公司Customer GrowthPartners总裁克里格·约翰逊说，沃尔玛没能抓住不同市场文
化上的细微差别。他举例说，西友在日本节日期间会销售低价位的礼品水果。这一做法消费者并不买帐
，因为日本人认为拿廉价礼品送人是对对方的不尊重。约翰逊说，低价策略并非对所有顾客都奏效。
有迹象显示，沃尔玛可能即将就西友的未来命运作出决定。越来越多的分析人士开始要求沃尔玛
出售其所持53%的西友股权。一位前西友高层管理人士也在“红色计划”执行团队中。曾担任西友首席
财务长、现任董事会成员的格雷格·彭纳也在参与此项目的人员之列。彭纳是总部设在加利福尼亚州的
Madrone Capital Partners的普通合伙人，该公司为创建沃尔玛的沃尔顿家族成员管理资产。
剥离山姆会员店（该店以沃尔玛创始人山姆·沃尔顿命名）。据知情人士透露，“红色计划”
已经将剥离这个年收入为410亿美元的仓储型会员制零售店的建议排除在外。这样的决定可能是个错误
：现在市场上充斥着股权收购基金，而且进行首次公开募股的市场环境良好，企业因此有充裕的资金进
行收购。
当初建立山姆会员店的一个重要原因是为了提高规模经济效应，使沃尔玛的折扣店从中受益，
但是，现在美国折扣店行业的年收入已达2,260亿美元，在采购方面已拥有强大的话语权，因此山姆会
员店在这方面的作用远不如从前了。此外，山姆会员店拥有属于自己的分销中心以及物流网络。剥离该
业务不会引发大规模的结构性调整，也不会对沃尔玛品牌店带来负面影响。一家大型投资者的分析师表
示，山姆会员店只会分散沃尔玛管理层的精力，而在竞争中它总是输给比其分店数量更少但收入更高的
Costco Wholesale Corp.。
寻找下一个Wal-Mart de Mexico 高盛的零售分析师、董事总经理阿德里安娜·沙皮拉说，沃
尔玛的增长更多的来自国际市场，美国市场在这方面的贡献相对少一些。不过，对德国等增长速度较慢
的大型海外市场的投资遭遇失败之后，沃尔玛高层管理人员对海外扩张一直持谨慎态度。沙皮拉对沃尔
玛股票的评级为“持有”，高盛曾为沃尔玛提供投资银行服务。
欧、巴西以及中国的零售市场在今天看来规模仍然较小，但是与墨西哥相似的是它们的经济
在飞速发展。尽管沃尔玛没有忽视这些市场，但是它在这些市场的投资更多的是尝试性的。
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